บรกฯ มองเป็นกลาง GULF จากดีลเทคฯ THCOM ส่งผลต่อ upside ไม่มาก

[Chanapot]

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) ระบุในบทวิเคราะห์ว่า บมจ.กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ (GULF) แจ้งตลาดฯ เข้าซื้อหุ้น บมจ.ไทยคม (THCOM) จากบมจ.อินทัช โฮลดิ้งส์ (INTUCH) ทั้งหมด 41% ที่ราคา 9.92 บาท/หุ้น และเตรียมทำ tender offer หุ้นที่เหลือของ THCOM อีก 59% ที่ราคาเดียวกัน ทั้งนี้วันทำรายการยังไม่กำหนด

บล.ดาโอ มีมุมมองเป็นกลางต่อ GULF สำหรับดีลดังกล่าว ทั้งนี้หาก GULF สามารถซื้อหุ้น THCOM ได้ทั้งหมด 100% ดีลจะมีมูลค่ารวมราว 1.09 หมื่นล้านบาท โดยหากใช้เงินทุนหมุนเวียนทั้งหมดจะมี upside ต่อประมาณการกำไรปกติของ GULF ปี 2023E-24E ราว 2% แต่หากใช้เงินกู้ในการ funding ทั้งหมด ดอกเบี้ยจ่ายจะหักล้างกำไรของ THCOM (อิงประมาณการ consensus กำไร THCOM 300-400 ล้านบาท) ทำให้ไม่มีผลต่อกำไรของ GULF ในระยะสั้นอย่างมีนัยสำคัญ

เราเชื่อว่าการจัดโครงสร้างผู้ถือหุ้นใน THCOM ใหม่ เพื่อให้บริษัทสามารถเข้าประมูลวงโคจรดาวเทียมใหม่ในฐานะบริษัทคนไทยอย่างเต็มตัว ในขณะที่ราคาซื้อ THCOM มี discount จากราคาตลาดและ consensus อยู่ 10-20% ซึ่งหากคิดเป็น gap contribution per share ของ GULF จะอยู่ที่ 1-2 บาท/หุ้น เบื้องต้น GULF เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 50.00 บาท อิง SOTP