ราคาหุ้น IVL ปรับขึ้น 4.40% หรือเพิ่มขึ้น 2.00 บาท มาที่ 47.50 บาท มูลค่าการซื้อขาย 822.62 ล้านบาท เมื่อเวลา 10.28 น.จากราคาเปิด 46.25 บาท ราคาขึ้นไปสูงสุด (https://www.jaomaecaption.com/%e0%b8%a3%e0%b8%b2%e0%b8%84%e0%b8%b2%e0%b8%97%e0%b8%ad%e0%b8%87%e0%b8%84%e0%b8%b3%e0%b8%a7%e0%b8%b1%e0%b8%99%e0%b8%99%e0%b8%b5%e0%b9%89-10-%e0%b8%a1-%e0%b8%84/)ที่ 47.75 บาท ราคาต่ำสุด 46.25 บาท
บล.เคทีบีเอสที ระบุในบทวิเคราะห์ว่า มีมุมมองเป็นบวกต่อข่าวบมจ.อินโดรามา เวนเจอร์ส (IVL) ว่า บริษัท Indorama Netherlands B.V. (บริษัทย่อยของ IVL) อยู่ในขั้นตอนดำเนินการเข้าซื้อหุ้นทั้งหมดที่มีความเป็นไปได้ (tender offer) ของบริษัท Ngoc Nghia Industry - Service - Trading Joint Stock Company (NN) ซึ่งบริษัท NN เป็นบริษัทที่จดทะเบียนอยู่ในตลาด Unlisted Public Company Market (UPCoM) ซึ่งเป็นตลาดหลักทรัพย์ย่อย สำหรับหลักทรัพย์ที่ยังไม่ได้มีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลักและอยู่ภายใต้ตลาดหลักทรัพย์ฮานอย (HNX) หนึ่งในผู้นำผลิตภัณฑ์แปรรูป PET ในประเทศเวียดนาม NN มีฐานการผลิตอยู่ในทางตอนเหนือและตอนใต้ของประเทศเวียดนาม ด้วยกำลังการผลิตทั้งหมดโดยประมาณอยู่ที่ 5.5 พันล้านหน่วยต่อปี (หรือประมาณ 76 พันตันต่อปี (kta) สำหรับการแปรรูป PET) โดยการทำ tender offer จะกำหนดราคาอยู่ที่หุ้นละ 26,219 เวียดนามดอง (VND) และคาดว่าจะมีมูลค่าสูงสุดไม่เกิน VND2,138,709,734,372 หรือเทียบเท่าประมาณ 3,085 ล้านบาท
โดยมองว่าการเข้าซื้อ NN สอดคล้องกับกลยุทธ์ระยะยาวของบริษัทในการเข้าไปทำธุรกิจในตลาดที่มีการเติบโตสูง เช่น เวียดนาม จากการสอบถามทางบริษัท คาดว่าดีลนี้จะมี EV/EBITDA ในช่วงที่สมเหตุสมผลที่ 7.9x-11.8x (เทียบกับ EV/EBITDA ค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังของ IVL ที่ 11.2x) และบริษัทคาดจะเห็นอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ที่สองหลัก
ทั้งนี้ IVL คาดว่าดีลนี้น่าจะแล้วเสร็จภายในครึ่งแรกปี 65 และน่าจะใช้กระแสเงินสดภายในบริษัทในการทำธุรกรรมนี้ (IVL มีเงินสดในมือ 17.7 พันล้านบาทในไตรมาส 3/64) Synergy ที่เป็นไปได้ IVL คาดว่าจะสามารถเพิ่ม EBITDA margin ของ NN ให้สู่ระดับ 20% ได้เทียบกับ 16% ในปี 2563 โดยการปรับปรุงการดำเนินงานของ NN และการใช้อำนาจต่อรองทางการค้าจากการเป็นผู้ผลิต Integrated PET รายใหญ่
นอกจากนี้ เชื่อว่าบริษัทสามารถที่จะขาย PET resin จากฐานการผลิตในประเทศไทยได้อีกด้วย Upside เล็กน้อยต่อประมาณการกาไรทั้งปีของเรา เรายังคงประมาณกำไรปกติ 65 ที่ 20.4 พันล้านบาท (-18% YoY) จากสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ปีละ 5% บนรายได้รวม 2.2 พันล้านบาทในปี 63 และอัตรากำไรสุทธิ (net profits margin) ประมาณ 3% เราประเมินเบื้องต้นว่าดีลนี้จะสร้าง upside ต่อประมาณการกำไร 65 ของเราแค่ 0.2% เท่านั้น อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าการรุกเข้าไปในตลาดบรรจุภัณฑ์ของเวียดนามซึ่งเป็นประเทศที่มีการเติบโตที่สูงจะเป็นประโยชน์กับ IVL ในระยะยาว
ยังคงคำแนะนา "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 55.00 บาท อิง EV/EBITDA 9.3x (-0.6SD ต่ากว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง)